2015年11月國內(nèi)現(xiàn)貨鋁價格跌至近20年來最低價9710元/噸,價格僅能覆蓋生產(chǎn)成本中的直接材料(電力成本4050元+氧化鋁成本4000元+陽極塊1500元+冰晶石100元),直接人工和制造費用都無法覆蓋.如果考慮現(xiàn)金成本,全球(除中國)40%的電解鋁產(chǎn)能盈利,中國20%的電解鋁產(chǎn)能盈利.

    由于鋁價低于現(xiàn)金成本,2015年12月國內(nèi)14家骨干電解鋁企業(yè)宣布減產(chǎn)并承諾不再重啟已關(guān)停產(chǎn)能.由于電解鋁的重啟成本很高,一旦停產(chǎn)后重啟的可能很小,因此聯(lián)合減產(chǎn)對電解鋁的短期供給構(gòu)成實質(zhì)性縮減.數(shù)據(jù)上也驗證了減產(chǎn)效果,中國電解鋁月度產(chǎn)量曾連續(xù)6個月下滑,月度產(chǎn)量最大降幅17%.

    中國產(chǎn)量的下降使得國內(nèi)的供需關(guān)系發(fā)生改變,鋁價自去年12月起大幅反彈.國內(nèi)現(xiàn)貨鋁價最高漲至12850元/噸,最大反彈幅度32%,這個價格已經(jīng)高于國內(nèi)電解鋁企業(yè)的平均現(xiàn)金成本.根據(jù)俄鋁統(tǒng)計,當(dāng)國內(nèi)鋁價漲至13000元/噸時,中國電解鋁產(chǎn)能中僅有5%為現(xiàn)金虧損,這個比例較2015年11月有大幅提升;當(dāng)國際鋁價漲至1670美元/噸時,全球電解鋁現(xiàn)金虧損的產(chǎn)能比例不足10%.

    據(jù)統(tǒng)計,2015年中國電解鋁市場累計減產(chǎn)449.6萬噸.在這其中,關(guān)停產(chǎn)能規(guī)模約100萬噸,剩余為彈性生產(chǎn).

    筆者認(rèn)為,由于電解鋁企業(yè)盈利改善,彈性生產(chǎn)的產(chǎn)能會隨著鋁價的反彈而復(fù)產(chǎn).當(dāng)鋁價反彈幅度足以覆蓋重啟成本時,停產(chǎn)的產(chǎn)能也存在復(fù)產(chǎn)的可能.

    數(shù)據(jù)上也證實了復(fù)產(chǎn)正在進(jìn)行的判斷.在經(jīng)歷了連續(xù)六個月的產(chǎn)量下降后,中國電解鋁產(chǎn)量從3月起大幅反彈.2016年5月中國電解鋁產(chǎn)量268萬噸,環(huán)比增長4%,產(chǎn)量恢復(fù)至2015年11月水平.從鋁價看,目前的鋁價較去年同期低500元/噸,但是氧化鋁價格的下降帶來的成本下降為1000元/噸,電解鋁企業(yè)的經(jīng)營情況同比改善.因此,筆者判斷隨著鋁價的進(jìn)一步上漲,復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能還會增加.隨著2016年12月新增產(chǎn)能不投產(chǎn)的承諾期的結(jié)束,新增產(chǎn)能的投放會進(jìn)一步加大市場的供給壓力,因此筆者判斷2016年的鋁價走勢為前高后低.